原标题：扎堆上市的机器人公司，会诞生下一个特斯拉吗？
来源：凤凰网

“钢铁侠”试飞、机器人采茶、养老机器人助行……当这些科幻场景加速照进现实，2025年的政府工作报告也首次将“具身智能”明确为国家战略，为这场技术革命按下了快进键。

在这场被誉为“量产元年”的浪潮中，一场资本的淘金热同步上演。估值百亿的智元机器人完成股改，宇树科技开启上市辅导，十余家具身智能企业如过江之鲫般涌向交易所。

此外，京东、腾讯、阿里等互联网巨头强势入局，开启“买买买”模式，让机器人企业摆脱了对单一资本的依赖，但也让这场竞赛的竞争门槛变得更高。

在这场喧嚣的盛宴之下，一个冰冷的现实被刻意掩盖：大多数明星企业仍在亏损的泥潭中挣扎。科技股的“滤镜”背后，是商业化落地难的集体焦虑。资本的狂欢与产业的困境，构成了2025年具身智能赛道最真实的写照。

01、资本“烈火烹油”，哪些具身智能企业还在亏损？

2025年，当小鹏的人形机器人IRON以一场“开膛破肚”的自我证明，宣告全球机器人竞赛全面升级时，马斯克的点赞与论断，为这场资本盛宴加冕。然而，聚光灯之外，翻阅这批冲刺IPO企业的财务数据，净亏损成为普遍现象。

据凤凰网财经《IPO观察哨》不完全统计，极智嘉-W、云迹科技、越疆科技、斯坦德机器人、镁伽科技、卧安机器人、乐动机器人等多家谋求上市或者已经上市的具身智能企业2024年都仍是亏损状态。

即便是已上市的“人形机器人*股”优必选，也未能摆脱亏损泥潭。2024年其营收高达13.05亿元，净亏损却仍达11.24亿元。其上市后股价经历过山车行情——一度破发，后又单日狂飙近90%，总市值超过600亿港元。

专注机器人领域的企业镁伽科技营收从2022年的4.55亿增长至2024年的9.3亿元，但调整前净亏损始终维持在7-8亿元高位，连续三年亏损，未见收窄迹象。

更多企业则陷入了“越卖越亏”的怪圈。斯坦德机器人2024年收益确为2.51亿元，2022-2024三年累计亏损却高达2.73亿元。

乐动机器人营收年复合增长率超40%，2024年营收4.67亿元，净利润却亏损5648万元。卧安机器人同样在2024年营收冲至6.1亿元，调整前净利润亏损约307万元，三年累计亏损超1亿元。

机器人的高投入、长周期、重技术以及重视场景落地等特点，让行业投入门槛颇高。一位科技领域投资人向凤凰网财经《IPO观察哨》指出，具身智能的商业化盈利还没有到拐点，业务场景尚在探索初期。

与此同时，高研发投入是导致亏损的另一原因。斯坦德机器人研发费用占营收比重持续保持在18%以上。优必选首席品牌官谭旻透露，公司每年研发投入占营收约40%。

当然，并非所有玩家都在挣扎。据华尔街见闻报道，宇树科技2024年便实现约1亿元归母净利润。此外，专注于管网检测和修复机器人的博铭维机器人，在2025年8月向港交所递交申请，公司近年保持盈利，但面临客户集中度风险。

02、“一家一台机器人还得10年”

具身智能正走出实验室，化身“赛博管家”进入千家万户，一场重塑人机关系的产业革命已然到来。但在这场看似光鲜的变革背后，一个尖锐的问题直指行业核心：为什么这些企业，宁愿在亏损中也要挤上IPO的快车道？

上述科技领域投资人透露，随着后续融资金额越来越大，一级市场融资愈发困难，只能转战二级市场IPO募资。但资本投资往往附带严苛的对赌协议，通常要求企业五年内必须上市，否则触发回购条款。回购协议要求创始人签订连带责任和个人无限担保，一旦失败，可能面临“卖房、负债”的局面。因此，无论公司是否准备好，都只能“硬着头皮”挤上IPO独木桥。

“这说白了就是保本理财生意，把高风险的VC做成无风险的保本生意，在国内并不少见。”该投资人指出，机器人时代还需三年方可到达商业拐点，但普及“一家一台机器人”还需十年。

增长与投资孵化合伙人老扬常年关注具身智能领域，参与孵化了GEIA全球具身智能加速器。

他分析称，当前具身智能企业掀起上市潮，与港股18C章允许未盈利科技公司上市等政策开放密切相关。具身智能需要大规模、持续资金投入，而内地人民币资本逐渐减少，能够对接更多元国际资本的香港市场，成为企业关键选择。

诚然，2025年“具身智能”首次写入政府工作报告，成为国家战略。各地扶持政策纷至沓来。企业们押注，只要能抢先登陆资本市场，拿到未来的船票，今天的亏损终将被明天的万亿市场所淹没。市场在谨慎乐观中，等待那个真正的“ChatGPT时刻”的到来。

老扬预测，这波上市潮会产生双重效应：一方面加速具身智能赛道的进化与迭代；另一方面挤压行业泡沫，推动资源向头部企业集中。对缺乏资金支持或尚未找到清晰商业模式的创新创业公司而言，生存将尤为危险。

03、资本豪赌：下一个特斯拉，还是下一场泡沫？

随着玩家蜂拥入场，具身智能赛道正从蓝海迅速变为红海。老牌企业如优必选、宇树科技等成立较早，拥有一定技术积累；新入局者如智元机器人更多借助AI大模型优势快速切入市场。

同质化竞争阴云笼罩，价格战已在中低端市场率先打响。部分企业以8-10万元低价抢单，与25万元高端机型形成鲜明对比。然而，比价格战更致命的是悬在所有企业头上的供应链与成本两把利剑。

2022年，斯坦德因进口零部件（如高精度谐波减速器）缺货，导致生产线堆积数千万元半成品，现金流一度紧张，甚至拖欠供应商款项。虽然通过资本注入缓解危机，但全球供应链波动仍潜藏风险。

在人形机器人成本构成中，伺服器、减速机、控制器等核心零部件占比超70%。企业必须通过自研创新降低关键零部件成本。

此外，赛道“太火”也催生投资乱象。

据蓝鲸新闻报道，机器人企业骗局曝光：路演厅里上演“提线木偶”。一位科技领域投资人分析，具身智能赛道过热，导致大量三四线资本无法投进头部项目，转而追逐劣质项目，催生“提线木偶”式演示和骗局，形成“九流团队融资、五六线资本投资”的畸形生态。

更深层困境在于商业化“鸡生蛋”循环。人形机器人需像特斯拉一样，在真实世界获取数据完善模型，但前提是产品先投放市场。目前多数机器人仍停留演示阶段，工业场景负载不足，家庭场景复杂，规模化商用遥遥无期。

面对盈利困境和红海竞争，企业亟需找到可持续发展路径。

老扬建议行业参与者采取“反向做产品”策略：先锁定具体应用场景和客户需求，再反向开发产品与技术满足需求。他认为较为可行的切入点包括陪伴、娱乐等消费级场景，以及部分工业和服务场景。一个巨大机会在于用现有技术帮助传统机器人或自动化企业实现“具身智能化”升级，该领域将催生大量投资及并购机会。

具体公司方面，老扬看好宇树科技产品实力，并从资本运作角度看好智元机器人，因其背后强大的生态布局能力。

（图源：宇树科技官网）

回顾历史，特斯拉也经历了长达十年的亏损才实现盈利。当前具身智能的IPO热潮，本质上是资本在为下一个万亿市场下注。随着宇树、智元等企业推进上市，资本市场与产业的深度融合将进入新阶段。

真正的考验才刚刚开始：谁能率先跨越盈亏平衡点，用可复制商业模式证明自己，谁就能在这场关乎未来的竞赛中，赢得最终门票。

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